12月8日，万科旗下多只境内债券价格强势反弹，其中部分债券盘中因涨幅过大两次触发临时停牌，截至收盘最高涨幅超33%。这场罕见的暴涨，直接指向即将到期的“22万科MTN004”中期票据展期议案及其中提出的增信措施。
然而，在债市情绪实现“V型”反转的同时，万科主动终止主体信用评级的决定，市场对其债务状况的长期担忧并未消散。这场由展期方案引发的火热行情能否持续？万科真正的化债之路又将走向何方？
多只债券大涨，与A股走势分化
受债券展期方案利好消息提振，万科多只债券价格大幅上涨，与走势平稳的A股形成鲜明对比。
根据东方财富网数据，截至12月8日下午收盘，“21万科02”上涨23.42%，“21万科04”上涨33.71%，“21万科06”上涨19.94%，“22万科02”上涨14.18%，“22万科04”上涨20.27%，“22万科06”上涨6.72%。
多只债券因盘中涨幅先后突破20%、30%，触发《深圳证券交易所债券交易规则》相关规定，均遭遇临时停牌。
其中，“21万科02”“21万科04”“21万科06”“22万科02”“22万科06”“22万科04”临停两次，“23万科01”临停一次。
与债市的火热形成对比，万科A股表现平淡。当天交易时段，万科A股价呈轻微波动态势，截至收盘，报价4.91元/股，微跌0.81%。万科港股报价3.460港元，下跌3.08%。
对于万科债券的大幅上涨，58安居客研究院院长张波表示，万科与债权人博弈后形成的风险缓释方案组合，尤其是其中一项议案中，国资增信是修复市场信心的关键，也是推动近日债券大幅上涨的核心动因，叠加前期超跌后的情绪反弹，共同促成市场行情反转。另外，万科终止联合资信、中诚信的信用评级，目的还在于消除评级不断下调带来的负面舆情，为后续展期方案表决创造稳定环境，也间接支撑债券市场情绪。
展期议案公布，撬动“V型”反转
的确，此次万科债券暴涨的直接导火索，是“22万科MTN004”中期票据的展期议案细节公布。
12月5日，上海清算所官网披露了万科债券展期公告，分别涉及“22万科MTN004”的展期概要以及“22万科MTN005”的展期审议。
其中，浦发银行发布“22万科MTN004”中期票据持有人会议议案概要。议案一是调整中期票据本息兑付安排的议案，本金兑付时间展期12个月，调整后兑付时间为2026年12月15日；展期前已经产生的利息于原付息日也延期至2026年12月15日支付，展期期间不计复利；票面利率维持3.00%不变。
议案二是追加投资人可接受的增信措施、有条件调整中期票据本息兑付安排的议案。本期中期票据的本金兑付时间展期12个月，2026年12月15日偿付全部本金；展期前已经产生的利息于原付息日（2025年12月15日）正常兑付，展期期间票面利率维持3.00%不变，新增利息随本金的兑付一同支付。增信措施方面，包括但不限于深圳市地铁集团或投资人可接受的其他深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施。
议案三与议案二一样要求展期前已经产生的利息正常兑付，同时本期债券展期须提供相对应的增信措施。
据了解，“22万科MTN004”债券余额是20亿元，本金兑付日是2025年12月15日，将于12月10日特召开持有人会议对本期债券展期相关事项进行审议。
与此同时，交通银行公告拟召开“22万科MTN005”持有人会议审议展期事项，召开时间是12月22日，债券余额是37亿元，本金兑付日是2025年12月28日。两笔债券合计余额57亿元，均为年内到期。
市场情绪对此反应剧烈。回顾11月下旬展期消息首次传出时，万科股债曾同步大跌。11月27日的收盘数据显示，万科A股股价单日下跌7.13%，报收5.47元/股；港股方面同步承压，跌幅为7.73%。
再看当天的债券市场，波动幅度超出不少人的预期。“21万科02”下跌57.62%，“21万科06”下跌46.37%，“22万科02”下跌42.74%，“22万科06”下跌35.21%，“23万科01”下跌46.37%。
在业内人士看来，此前万科多只债券集体走弱的背后，反映出市场对其债务状况的担忧。而此次万科展期方案的细化及增信措施的提出，推动债券市场情绪实现“V型”反转。
上海镜鉴智合信息咨询有限公司创始人张宏伟分析指出，债券市场的上涨是暂时的，在此之前，债券市场就曾有过上涨行情，这种短期上涨态势很难持续。上涨持续时间大概率局限于一两个或数个交易日，若拉长至两到四个月的时间维度，房企仍将直面债券兑付压力。
对于此次债券展期，张宏伟认为，只是暂时性缓解了短期兑付压力，但后续仍有其他债券即将到期，对于万科而言，短期内境内债的兑付压力依然存在。
不过值得关注的是，张宏伟指出，这一次展期的方案及具体操作方式，为后续其他境内债的处置提供了可参考的模板和方案。“综合来看，房企整体风险尚未解除，叠加后续债券到期的潜在压力，因此资本市场对此保持谨慎态度，并未给出积极的正向反馈。”
“基于以上两点来看，当前风险尚未解除，后续仍面临其他债券到期的压力，因此资本市场并未表现出强烈的看好态度。”张宏伟如是说。
主动终止评级引担忧，化债长路仍存变数
在债市大涨之际，万科一项决定引发市场额外关注。
万科A公告称，根据公司自身需求，并结合相关业务实际情况，决定终止联合资信和中诚信对公司主体的信用评级。这意味着，市场将暂时失去两家主流评级机构对万科的独立风险评价。
其中，联合资信终止对万科A主体的信用评级及“21万科04”“21万科06”“22万科02”“22万科04”“22万科06”“23万科01”“22万科MTN004”“22万科MTN005”“23万科MTN001”“23万科MTN002”“23万科MTN003”“23万科MTN004”的债项信用评级。
此外，中诚信终止对万科A主体的信用评级及“21万科02”的债项信用评级。
对于万科评级暂停影响，中指研究院企业研究总监刘水分析指出，信息透明度下降 ，评级是投资者评估风险的重要工具，评级机构暂停服务可能导致市场缺乏客观参考，增加投资决策的不确定性。
“暂停评级或将影响融资成本与市场信心 。”刘水表示，企业依赖评级结果获取投资者信任和降低融资成本，若评级机构暂停评级，企业可能面临融资渠道受限、融资成本上升的问题。若多家机构同时暂停评级，可能引发市场对系统性风险的担忧。
万科的化债前景和公司未来走向如何？在张波看来，市场对于万科的关注点核心还是在于销售额下滑，从公开信息来看，2025年前10个月万科销售额同比下降超40%，这将导致销售回款快速减少带来待偿债务不断增大的问题，如果这个核心点不能解决，展期对于长期现金流压力来说也只有短期的缓解作用。
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