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火牛配资 Gangtise投研日报 | 2025-06-17

　　来源：Gangtise投研火牛配资

　　🔥 6月17日关注热门行业（10家）

　　制造 | 科技（6条）

　　01．重卡分析师称，以旧换新政策或使2025年重卡多退出30万台左右，增加退出量有望转化为新增销量。6~7月内销景气度有望因政策密集落地加速，预计销量同比增长25%左右，全年批发销量有望增长15%以上，且从Q2开始逐渐增强。

　　02．无人重卡专家表示，在矿卡无人驾驶领域，露天矿的无人化应用较好且大规模应用，井下矿因量小、难度大，很少有企业涉足。年初露天矿无人驾驶车辆规模约2400辆，目前因新项目落地可达3000辆。短途转运在矿类运输中占无人驾驶规模的约95%，向外的短途运输（半开放道路运输）占5%。接近3000辆无人驾驶车占整个矿卡市场的渗透率约为7%。未来三年，无人矿卡的无人化渗透率预计能达到10%，原因在于千万吨级露天矿头部企业基本已参与，而金属矿和砂石骨料矿规模小、应用场景复杂、对无人驾驶技术要求高，导致落地数量不多。

　　03．两轮车分析师表示，新国标按正常市场推演会有负面影响，如外观设计、成本增加等，但在市场存货和国补政策影响下，过渡较平稳。2025Q3中后段可能有加速情况，Q4销量或受影响，整体对新国标影响偏谨慎乐观。明年行业需求是否透支取决于国补政策。若国补正常延续，虽增速可能放缓或持平略增，但不会出现大幅下滑；若无国补，可能回归到5300~ 5400万的销量。各头部品牌通过拓展海外市场和深耕短途出行品类，减少市场政策波动影响。

　　04． PCB分析师表示，AI PCB 行业供不应求，高阶 HDI 供应紧俏，高多层加动率满产。测算 2025~2026 年国内4 家主要厂商产值合计增量分别为 130 亿和 200 亿左右，而同期 AI 服务器和交换机 PCB 需求增量分别为 200~300 亿和 300 亿，供给增量小于需求增量，今明两年行业持续供不应求。

　　05．硅光分析师表示，目前1.6T光模块以硅光形式为主。硅光调制芯片自研与外采成本差距大，至少有近10%以上的报价成本差别，未来拥有自研硅光调制芯片的头部公司毛利率有望提升。此外，硅光光源国内企业有机会，需求增长快，行业头部玩家占比高，技术和量产门槛高，国内公司未来盈利有望提升。

　　06．重卡分析师称，2025年5月国内重卡终端销量约6.5万台，同比增长21%，增速较1~4月有提升，主要系以旧换新政策带动终端销量逐步增长。终端申请数量稳步增长，并非一抢而空，政策有持续实施的基础，预计6月终端销量6万台左右，同比增长30%。

　　消费 | 医健（3条）

　　01．模式动物专家称，前期模式动物行业公司以科研客户为主，现在都倾向于增加企业客户占比，认为企业客户回报率和利润更高，此为行业发展趋势。目前行业增长点在于企业客户，特别是CRO服务，前期行业增速较高，如某业生物增速多为50%，但由于科研客户基本开发完毕，业务增速有所下降火牛配资，近年增速为20~30%。

　　02．宠物分析师称，2025年5月某宝宠物某富迪销量同比增长了26%，某列加特增长147%，远超1~4月增速；某宠股份顽皮、领先同增14%和50%；某蒂股份爵宴同增14%。渠道端，5月份某猫宠物食品GMV同比增幅是2%，某东和某音同比增长23%和54%，三个平台合计增长16%。

　　03．豆粕分析师称，2025年4月大豆到港量不及预期，但5月到港量暴增，达1392万吨，较4月翻倍，同比大涨36%，预期6~8月进口量平均在1000万吨左右。当前市场预计2025年美豆种植面积减少约4%，6月底美国农业部将发布新季种植面积报告，若维持4%的下降水平，市场会进入天气炒作窗口，若降幅超4%，可能进一步催化豆粕上涨。

　　材料 | 能源（7条）

　　01．石油分析师称，近期油价表现坚挺，主要系：一是某佩克增产有限，4月份仅增产2~4万桶/日，5月份也远未达到41万桶/日的增产目标；二是受季节性影响，需求较好；三是关税影响。预计H2国际油价在55~70美元/桶之间，价格偏空主要系：一是供应端有新增投产，如美国、圭亚那和巴西，Q2产量有提升预期，同时某佩克有增产计划；二是需求端，年初市场预计全球GDP增速为3.2%，但现已下调至2.8%，全年原油需求增量下调至70~80万桶/日（2024年近100万桶/日），全年原油或供给过剩100万桶/日。

　　02．水泥分析师表示，本周全国水泥市场价格环比回落0.9%，华东、长三角地区价格上涨20~ 30元/吨，华北、华南、西南和西北地区价格下调10~30元/吨。6月上旬受中高考和降雨影响需求疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率45.7%，环比下滑约2.3个百分点。沿江地区企业积极推进涨价，头部企业落实较好，部分民营企业落实一般，价格稳定性需跟踪。

　　03．氯虫苯甲酰胺分析师称，2024年全国氯虫苯甲酰胺产能为3万吨，需求量约1万吨，名义产能过剩，但目前逻辑为中间体K胺供给受限，某道化学事故后导致K胺供给量减少3000吨。事故之前氯虫苯甲酰胺价格为22万元/吨，目前已涨至32万元/吨，预计后期价格将达40~50万元/吨。

　　04．电子布分析师表示，近期5月27日上游原材料短缺致BT材料交期拉长，部分上市公司对Low DK低介电电子布和low CT低热膨胀系数电子布涨价15~20%，反映市场供不应求。AI服务器和高速交换机推动下，全球低介电子布市场快速增长。从整体来看的话，低热膨胀系数电子部分它的景气度是最好的，其次是k2，最后是k1。

　　05．石油专家称，目前伊以局势紧张，后续继续恶化和谈判两种可能概率各为50%。若伊朗石油出口中断100万桶/天，霍尔木兹海峡保持通行，布伦特油价3个月内或涨至75美元/桶；若伊朗封锁霍尔木兹海峡（概率极小），会对全球石油供应造成巨大冲击，油价短期脉冲可能超过80美/桶。

　　06．光伏分析师称，2025年1~4月国内光伏装机量为109GW，5月份或超80GW，部分项目可能因抢装不到5月3日而递延至6月份装机，6月装机量或超30GW，H1装机量有望达220~230GW，全年或超预期。

　　07．储能分析师称，2025年国内储能装机量约47GW，同增70%，H1突破60GWh没问题，由于储能较光伏有一定滞后性，H2也将有60GWh的规模。专家预计全年国内储能装机量为120~130GWh，同增10~20%，2026年为150~160GWh。虽不强制配储，但实际配储需求仍在，参与现货交易可提升收益率。

　　金融 | 基建（1条）

　　01．油运分析师称，2025年红海事件对油运影响不仅不会结束，反而会更加严峻。据测算，本次某佩克增产（计划增产41万桶/日）对VLCC的产能利用率或提升3pct。目前集运行情回落，主要系：一是美国高关税影响抢运量；二是中国订单生产周期致第一波抢运后运量短期下降，预计6月底中国到美国航线将出现第二波抢运，届时集运费可能迎来第二波上行态势。

　　2025年第一季度报告（5条）

　　01．艾罗能源2025年第一季度报告显示，公司业绩有所增长。营业收入为7.99亿元，同比增长16.72%。归属于上市公司股东的净利润为4594.67万元，同比增长35.29%。但经营活动产生的现金流量净额为-3041.59万元，同比下降113.48%，主要原因是使用承兑汇票支付供应商货款导致上期经营现金流出减少。公司总资产为61.58亿元，同比增长0.36%。归属于上市公司股东的所有者权益为44.45亿元，同比增长1.06。公司前十大股东持股比例较为集中，李新富和李国妹夫妇合计持股比例超过35%。

　　02．诺诚健华 2025年第一季度营业收入3.81亿元，同比增长129.92%，主要来自核心产品奥布替尼销售额增长及与Prolium的授权许可首付款。奥布替尼销售额3.11亿元，同比增长89.22%，并在4月获批新适应症，用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病 /小淋巴细胞淋巴瘤。公司净利润为0.14亿元，实现扭亏为盈。截至2025年3月31日，公司现金及相关账户结余约77.78亿元，将加速推进各管线项目开发。研发投入2.08亿元，占营业收入比例54.45%。公司总资产94.14亿元，归属于上市公司股东的所有者权益67.49亿元。

　　03．百济神州 2025年第一季度财报显示，公司营业收入达80.5亿元，同比增长50.2%，主要得益于产品收入的增长。经调整后，公司实现营业利润11.71亿元，净利润8.85亿元。研发投入为34.74亿元，占营业收入的比例为43.16%。公司总资产为421亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为252亿元。前十大股东中，安进持股比例为17.55%，为最大股东。

　　04．康隆达 2025年第一季度营业收入3.8亿元，同比增长42.18%，主要得益于越南项目产能利用率提升。归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元，扭亏为盈，主要来自处置控股子公司带来的投资收益。扣除非经常性损益后净利润为2984.76万元。公司总资产28.4亿元，较上年末下降6.46%，主要由于出售美国GGS子公司导致。归属于上市公司股东的所有者权益7.28亿元，同比增长18.48%。公司前十大股东中，实际控制人张惠莉和张间芳分别持股15.86%和14.81%，海南裕昊创业投资合伙企业持股6.85%。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-52.16万元，投资活动产生的现金流量净额为1.45亿元。

　　05．八亿时空 2025年第一季度报告显示，公司营业收入为2.14亿元，同比增长19.21%；归属于上市公司股东的净利润为2404.32万元，同比增长25.25%。经营活动产生的现金流量净额为-3.2亿元，同比下降286.17%，主要原因是子公司扩大生产经营导致购买材料现金流支出增加。公司总资产为30.36亿元，同比增长4.14%；归属于上市公司股东的所有者权益为20.62亿元，同比下降1.16%。研发投入为2226.66万元，占营业收入的比例为10.39%。